三个硬技术登月计划推动了SpaceX令人难以置信的IPO

SpaceX将于周五上市，投资者难以抑制兴奋之情。据报道，此次750亿美元的股票发行被严重超额认购，一些机构投资者斥资购买了埃隆·马斯克帝国价值100亿美元的股票。

人们有很多理由对这项投资持怀疑态度——大型首次公开募股往往会失败，公司正在亏损，马斯克不稳定的在线行为对于任何其他科技CEO来说都是可怕的——但这似乎并没有让任何人放慢脚步。科技投资者已经学会了永远不要做空埃隆，无论商业逻辑表明什么。

但冷静地审视SpaceX的财务计划仍然可以告诉我们很多关于他们所押注的信息：一项以轨道数据中心为中心的业务，该业务在过去十八个月中出现，当时马斯克正在寻求在首次公开募股之前团结他的企业集团的愿景。

在真正的马斯克风格中，这是一个大胆的计划，并且需要至少三项近乎不可能的工程壮举：一枚可重复使用的火箭、一家全新的美国芯片代工厂，以及以前所未有的速度建造卫星的冲刺。

这种商业计划可能很难得分。本周，两项分析试图对SpaceX的计划提供更为冷静的评估——一项来自金融研究公司晨星，另一项来自对企业估值特别感兴趣的纽约大学金融学教授阿斯瓦斯·达莫达兰 (Aswath Damodaran)。两次调查都发现SpaceX的价值明显低于该公司银行家提供的近1.8万亿美元的评估。晨星公司的估值约为8250亿美元，而达莫达兰则认为该公司的估值为1.2万亿美元。

从很多方面来看，显着的差异是把世界级的太空垄断与风险远得多的人工智能业务联系起来的结果。晨星公司的分析师将他们对每股63美元公允价值的评估与SpaceX 135美元的发行价之间的差异描述为该公司以马斯克认为可能的速度和能力提供轨道数据中心的能力的72美元看涨期权。

在这两项分析中，该公司航天发射业务和卫星互联网网络的高利润是该公司最有吸引力的，而其人工智能业务则是最不确定的。

云还是不云？

部分问题是，SpaceX的人工智能业务是什么？在该公司的S-1市场分析中，它描绘了其在企业人工智能领域的最大机遇——其模型将为该公司从Cursor聘请的团队构建的编码工具或该公司的Macrohard项目提供支持，该项目旨在为数字代理提供执行白领劳动的能力。 SpaceX评估该业务的总市场规模为22.7万亿美元，而人工智能基础设施的市场规模为2.4万亿美元，该公司的太空工作市场规模略低于2万亿美元。

但这与该公司最近向Anthropic和Google出售大量计算能力的交易相矛盾，这两个公司表面上是模型业务的竞争对手。对于一家马斯克公司来说，这并不算不合时宜。 SpaceX经常向其星链网络​​发射竞争对手运营的卫星。它通常只是在有实力的地方做到这一点，而不是在追赶的时候。

像新云一样运作可能是一项不错的近期业务，但它提出了一个问题：人工智能技术堆栈中的价值将在哪里产生：如果不能两者兼而有之，那么成为计算提供商或模型构建者更好吗？

主导人工智能业务的扩展逻辑要求严肃的前沿实验室不断训练新的、更强大的模型（或者，正如马斯克在最近针对萨姆·奥尔特曼的诉讼中所承认的那样，通过从其他公司模型中提取能力）。任何不冲锋的竞争对手都可能会落后，尽管更便宜的开源模型的能力不断增强可能会破坏这种动力。

太空数据中心是化圆为方的一种方式，提供如此多的计算，SpaceX可以有效地做到这两点。

马斯克的太空数据中心架构

在SpaceX本周发布的视频采访中，马斯克阐述了为什么SpaceX最适合在数据中心交付的逻辑。争论的核心是SpaceX是唯一一家能够以廉价的方式将大量质量送入轨道、制造大量太阳能电池板和制造大量芯片的公司。总的来说，行业专家认为大规模的太空数据中心大约需要十年的时间，但马斯克认为（有很多警告）它们距离更近。

“这不是我们将要做的事情的承诺，”马斯克在视频中说道。 “这就是我们将尝试做的事情，并且认为我们可能可以做到，即到明年年底，在太空人工智能计算方面，年化率将达到大约十亿瓦。”

据他预计每颗卫星150kW的最大功率输出，这意味着每年可生产6,666颗卫星，即每月约556颗卫星。这大约是目前报道的星链卫星生产率的两倍，目前星链卫星每周仅为70颗。尽管马斯克表示人工智能卫星的架构更简单，但这对于尚未建成的生产设施来说要求很高。该公司还在建设其太阳能电池板生产设施。

那是在我们讨论Terafab之前，Terafab是该公司备受讨论的芯片代工厂，马斯克认为，随着该公司试图将年计算产量扩大到太瓦级，该公司将进入该产品的后期阶段。芯片工厂是最困难的现代工业项目之一，通常耗资数十亿美元，建设时间长达十年。

然后是最重要的问题：Starship怎么样，它是SpaceX能够经济地将所有这些芯片送入轨道的能力的关键？

最近的一次试飞进展顺利，但这并不意味着快速可重用性即将到来。 SpaceX最终可能会首先重复使用助推器，这将增加空间数据中心部署的成本。目前，该公司仍在接受美国联邦航空局的事故调查，以了解助推器级未能按计划进行受控再入的原因。 SpaceX尚未回答有关该飞行器何时再次飞行的问题，但该公司已表示预计将在今年年底前开始发射星链卫星。

但请对此持保留态度：考虑到NASA与SpaceX签订了近40亿美元的合同，使用Starship作为月球着陆器，但它仍然没有准备好承诺在2027年底使用该飞行器进行测试任务。

当公共投资者获得SpaceX股票时，他们会发现自己几乎垄断了美国和欧洲的太空访问权、覆盖全球的通信网络，以及人工智能时代最雄心勃勃的基础设施项目的赌注。

这些项目依赖于SpaceX创造出前所未见的东西——完全可重复使用的火箭。该公司还需要为人工智能卫星建造一个高速生产设施，但需要十八个月的时间，而不是开发星链制造所需的十年。最后，它需要在美国建立一家芯片代工厂，即使是专业的硅公司也不愿承担这一任务。马斯克说得对，SpaceX是唯一一家有能力在短期内实现这一目标的公司，但这既说明了挑战的严重性，也说明了公司实现这一目标的可能性。

马斯克曾经说过，在到达火星之前他不会公开SpaceX，因为善变的投资者可能会在此过程中失去信心。这些计划可能已被搁置，但他在公司首次公开募股之前制定的计划可能同样困难。