群体思维热潮：三位顶级风险投资家对人工智能热潮的真正看法

本周在雅典举行的TechCrunch的StrictlyVC活动（该市举办的泛雅典娜节的一部分）上，我与Verdict Capital的Niko Bonatsos、Threshold Ventures的Andreas Stavropoulos和Atomico的Ben Blume坐下来，询问风险投资的现状、SpaceX即将掀起的大型IPO浪潮，以及他们在哪里仍然看到了巨大的机会。我们接下来的对话已经过长度和清晰度的编辑。您可以在页面底部查看完整的讨论。

据报道，SpaceX的目标是IPO估值1.75万亿美元，而OpenAI和Anthropic可能也不甘落后，这将对更广泛的市场产生什么影响？

Andreas Stavropoulos：我记得Google IPO是多么令人兴奋，以及它如何重新开放了2000年代初期对科技非常悲观的市场 - 这是一个促成全新一代企业家的事件。现在同样的事情也正在发生。随着随后的每一波范式转变，规模都会发生数量级的变化，这是可以预料的。在当今信息时代，哪一个行业不是技术行业呢？

本·布鲁姆：这些都是非凡的公司，随着每一次大规模的流动性事件，它们都会产生财富和回报，并回馈给下一代公司。

Niko Bonatsos：Verdict的Myco创始人是现在Cursor的第一位投资者。因此，如果埃隆觉得自己过得不错，也许Cursor（马斯克最近透露，他可以选择以600亿美元收购）也会有一些好消息。但更广泛地说，正如安德烈亚斯提到的那样，对于下一代公司来说，他们可能会追求更大的市场，而移民创始人，正如我们所知，他们的梦想非常远大，他们没有什么可失去的，他们可以走得更远，而埃隆·马斯克本人就是一位移民创始人。所以，对于我们这些来自希腊或其他较小市场的人来说，哇，你知道，这是一个很好的例子。

一些人认为SpaceX的估值可能会吸收大量公开市场资本，从而损害随后退出的公司。这是真正的担忧吗？

斯塔夫罗普洛斯：你可以选择将大多数事情视为乐观或悲观，并为两者提出很好的论据。从宏观角度来看，像SpaceX之类的东西最终将比吸收一些流动性的短期影响更多的人进入市场。过去30年来，消费者对市场的参与已经从不存在的东西变成了人们每天在手机上进行交易的东西。这些数字加起来。

Blume：SpaceX就是这样一家独一无二的公司。长期以来，太空一直是政府和公共部门的领域。为投资者提供真正的财务机会——我认为这将激发人们广泛的想象力。它可能在精神上从长尾分配中汲取灵感，否则这些分配可能会进入接下来的20或30个软件业务，但我认为它产生的利息不仅仅是补偿。

目前涌入人工智能的资本是否因未来收益而合理，或者这是一种极端的FOMO情况？

Bonatsos：如果你是一位AI原生创始人或目前处于美国活力领域的公司，你可以过上快车道的生活。如果你不属于这两个类别之一，那真的很难。在硅谷17年里，我从未见过如此多的群体思维。去年筹集的所有风险资本的四分之三投入了五家公司。如今，如果你是斯坦福大学的一位40岁终身教授，但没有在人工智能领域做出贡献，那么没有人愿意见到你。

也就是说，一些真实的事情正在发生变化。两位拥有当今人工智能工具的创始人可以在两个月内通过一轮融资取得比一年前通过十个人、两轮融资和一整年的工作取得的进展更大的进展。这正在改变公司的起步方式和资本化方式——有可能直接从种子期前转入B轮融资。

斯塔夫罗普洛斯：将会出现一次调整，将一些资本推出市场。承诺和乐观情绪仍然远远领先于中短期显示结果的能力。但从长期、宏观的角度来看，我认为我们并不过分乐观。问题是，不应该错误地认为每个有想法的19岁年轻人都会成为下一件大事。

当事情进展如此之快时，您实际上如何定价？

布鲁姆：最好的创始人不缺乏资本选择。你必须考虑什么对你的基金来说是有意义的所有权股份，当你无法做到这一点时就离开。有趣的是，我们是一家5亿美元的基金，与投资10或150亿美元基金的人们寻找同样的机会。一美元对我们和他们的增量价值是非常不同的。这会扭曲回合的大小，并使报价难以叠加。

Bonatsos：我们进行第一笔投资——基本上不是朋友和家人，而是天使投资。我们投资于我所说的“怪胎”——像职业体育那样，少数人打破所有记录的人。一天过去了，他们学习、成熟并取得进步，而普通聪明的创始人需要整整一周的时间才能取得进步。到目前为止，我们支持的大多数创始人都在尚未命名的市场上工作——这正是估值较低的原因。较大的资产管理公司无法告诉他们的团队去寻找尚不存在的市场中的公司。

有很多关于非常年轻的创始人几乎在抵达时就获得投资意向书的讨论。现在年龄真的能代表任何有意义的事情吗？

斯塔夫罗普洛斯：在混乱时期，当世界似乎正在​​以某种根本方式发生变化时，尤其容易缺乏经验。经验实际上可能会把你引向错误的方向。这并不意味着它会永远改变——我们正在经历一个事情尚未稳定下来的阶段，这为新想法（通常是年轻企业家）创造了肥沃的土壤。但我不想过度概括。

Bonatsos：当我2009年作为研究生来到斯坦福大学时，也发生了同样的事情。iPhone诞生了两年，App Store诞生了一年，有时校园里的风险投资人比学生还多。今天又是那些非凡时刻之一。如果你22岁，在旧金山，正在用人工智能开发一些东西，你的收件箱里可能会有一份种子投资意向书——但如果你19岁，天哪，这意味着你真的很优秀（笑）；您可能已经获得了A系列 [offer]。看，年龄在这一点上都是相对的——本周我在雅典与一位24岁的创始人交谈，当我说他不那么年轻时，我是认真的：我在Mercor的孩子们19岁时遇到了他们，看看他们现在在哪里。

布鲁姆：如果你试图仅仅从年龄来概括，我认为你会错过你真正想要的东西：极高的强度、领先于市场发展步伐的能力，以及适应不断变化的环境的思维灵活性。如果你有这些东西，它比护照上的年龄更重要。

您如何看待围绕指标发生的可疑行为——特别是公司如何报告ARR（年化经常性收入）？

Blume：人们对A、R和R的定义相对自由。新的定价模型——基于代币的计费、免费代币被计为收入——创造了很多表达这些数字的方式。作为投资者，我们的工作就是克服这一点并据实际情况做出决定。从营销的角度来看，这样好吗？大概。决定哪些公司获得资金可以吗？不会。但经验丰富的投资者通常可以突破它。

Bonatsos：有时我会收到一封来自投资组合公司的电子邮件，其中包含非常高的ARR数字，我不记得做得很好，所以我会联系创始人。答案是什么呢？由于一场活动的成功，他们的收入是前一天的365倍。我告诉他，至少可以按季度计算吗？每当大量资金追逐特定主题时，一些人就会产生贪图短期利益的心理。

在风险投资中，糟糕的投资只会让你赔钱一次，但正确的投资可以带来100倍的回报——所以你可以撇掉那些糟糕的投资人，然后继续前进。

对于观众中那些有抱负的创始人来说，您现在在哪里真正看到了空白？

Bonatsos：过去每家风险投资公司至少有一半的合作伙伴从事消费者互联网投资。今天，也许他们已经有一半人了——他们已经完全离开了这个领域。但过去几年最好的人工智能公司之一，OpenAI，因为ChatGPT而变得庞大。消费者正在回归，这几乎是一个疯狂的说法。如今，这些创始人可能有五位投资者可以为他们的第一轮或第二轮融资进行推销。我认为还有一场新运动正在兴起，它将通过新的消费者金融科技理念帮助恢复美国梦。

Blume：人工智能与物理世界交互的机会比我们迄今为止在工作流程自动化和数字流程中看到的要大几个数量级。物质世界仍然塑造着经济的很大一部分。对各种形式的机器人技术的赌注——不仅仅是做后空翻的人形机器人——仍然是未来十年最大的开放空间之一。

如果您有兴趣了解更多关于三人的想法 - 包括斯坦福大学是否与风险投资行业变得过于亲密 - 您可以查看下面的完整对话：